王良享 科技领域投资策略

2020-07-24    收藏900
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王良享 科技领域投资策略

继美国计划只对中国进口实施高达25%䦳税,发展至限制配件出口予中兴通讯(00763),再加上台积电于上周四下调今年营运增长目标,环球科技股受到冲击,上周五划一受压,恒指一周下跌390点,腾讯控股(00700)整周都下试400元关口。不过,有心水清的投资者提醒笔者,今年之内,美国纳斯特指数仍有3.5%的升幅,而南韩科技股指数KOSDAQ则是亚太区今年内表现最佳指数,升幅为11.4%,就连销情被看淡的苹果电脑下跌后仍比2月份美息初次大升时高15.7美元(10.5%)。

两周前,笔者曾经指出,环球科技股下调未必是「贸易战」的冲击所致,而是美国减税的(Buy on rumor,sell on fact)现象,去年因估计减税令盈利回调用于回购及派息,因而推高美股的资金可能暂时获利离场,令美股下跌。笔者在去年5月底,「全方位科技投资」一文中曾作预测,不过市场回调时间比笔者预期迟来了一个月。

长远韩圜料持续升值

去年笔者在同一篇文章中推荐南韩高科技股、日本机械人製造商、南韩圜及瑞典克朗。一年下来,南韩科技股指数KOSDAQ上升38.5%、日本机械人製造商发那科上升20%,比纳指的16.5%升幅为佳,至于韩圜及瑞典克朗兑美元的滙价则划一上升4.5%,升幅不及美滙指数6.8%的跌幅。

美滙持续下跌,原因是美国减税及基建计划于未来十年可能对财政赤字增加高达1.5万亿美元,若经济增长不能攀上3%以上,除财政赤字以外,经常账赤字亦会大升,构成对美元的压力。环球央行可能减少美元在外滙储备内的佔比,增加欧罗、英镑、日圆及人民币的比重。鉴于欧罗于美滙指数内的比重高达57.6%,韩圜舆瑞典克朗跑输给反向美滙指数相当自然;不过长远看,此等注重新经济的国家,其货币升值是持续的。

南韩科技指数跑赢纳指

南韩科技指数跑赢大市,升幅高于美国纳指并不意外,原因有三:第一,南韩KOSDAQ中的股份大部分是真正的初创企业(Start-ups),其利润及财务风险比美国纳指成分股高,高风险带来高回报非常自然;第二,过去十年,创新文化在南韩已是根深柢固,纵然前几任政府都丑闻缠身,但在扶助创科企业绝不手软,只在支持「生物製药与医疗设备」企业一项,已花费高达80亿美元。

不信者可问问南韩的医学美容医生,看看他们的设备可仍像十年前般是从德国入口或已是韩国製造。去年笔者曾指出,在彭博资讯的年度创新指数(Innovation Index)中,南韩排行第一,在今年1月份的报告中,南韩仍然排行第一;反观美国,因为特朗普太着意保护美国产业,大家都舒服地食老本,其位置已跌出十名以外,排第11;第三,南韩总统文在寅上场后,向北韩伸出橄榄枝,并尝试平衡中美外交关係,令出口中国复甦。

「南韩折价」应收窄

南韩股市走势在过去二十年内表现比其他亚洲地区落后,究其原因有三:第一,南韩企业多为财阀垄断,经常被批评公司管治差劲;第二,南韩企业多将盈利再投资,形成派股息低,不能吸引长线机构投资者如退休基金;第三,北韩威胁是常态,政治风险相对高。这3个因素结合起来大约将南韩股市估值推低20%至25%,亦即投资者所谓的「南韩折价」。

上周五,外电报道,北韩劳动党中央委员会第七届第三次全体㑹议决定,停止核试及飞弹试验。虽然现阶段揣测朝鲜半岛无核化未免过于进取,但此举令特朗普无法取消美韩峰会,对本周五即将举行的两韩首脑会议更开始了重新建立经济合作架构的基础,上文所指「南韩折价」应该缩窄。

留意生物科技企业IPO

以最近有更多民间声音都可以影响企业决策来看,南韩企业管治事实上有了进步。在初创企业愈来愈多上市,及投资者对企业拥有「自主性科研能力」的重视程度大幅提升的今天,是否大幅度派息已非选取「有前途企业」主要考量。因此,笔者继续看好南韩科技股。

虽然渐有争论谓南韩的第二市场KOSDAQ有泡沫化迹象,大家可观察未来一周是否有聪明钱获利离场。这边厢,独角兽融资方兴未艾,报载商汤科技于C轮融资中获阿里领投6亿美元。港交所(00388)及时赶上这个趋势,5月开始接受同股不同权的企业上市,同时降低生物科技及製药的上市门槛,有助香港以金融服务吸引创新科技发展之路,投资者可留意未来数月来港上市的生物科技企业。

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